一年卖出“146亿瓶”的怡宝，撑起华润饮料九成业绩(2)

农夫山泉与怡宝的首次正面交锋，是在2013年。当年，农夫山泉在一把主场广州的促销活动中，对撕掉标签的农夫山泉和怡宝进行了一场PH值测试，以此来向大众科普农夫山泉是弱碱性水，对人体更健康的标签。

对此，怡宝直接向广州工商局举报，举报内容避开了水的酸碱度称农夫山泉“通过对比，贬低竞争对手”。经过工商局侦查，促销员虽然撕掉了瓶身的包装，但瓶盖上还印着怡宝的商标，确实存在对比贬低，最终以罚款农夫山泉10万告终。

此后，农夫山泉和怡宝各站一山头，成为“天然水”一哥和“纯净水”一哥。

关于纯净水和天然水哪个更有益于健康的争论，至今未有结论，也是长时间以来遭学者专家们争论的话题。

2.营收单一，饮料业务增长不明朗

若怡宝母公司华润饮料此次成功上市，将与“老大”农夫山泉再次并肩拼手腕。

华润饮料招股书显示，在包装饮用水市场上，华润饮料以18.4%的市场份额排名第二，落后于第一位（农夫山泉）的23.6%。

从整个包装水市场来看，在水生意内卷加剧的市场竞争下，“千年老二”怡宝的市场份额不断遭瓜分。根据官方发布的《华润怡宝社会责任报告2018》显示，2018年华润怡宝在包装水市场占有率超过22%，居于第二名。到了2023年，这一数据下滑了。

不过，在纯净水赛道，“怡宝”确是坐稳了头把交椅。2023年，华润饮料卖出了超146亿瓶“怡宝”品牌水产品，零售额达395亿元。据“灼识咨询”的报告，华润饮料是中国最大的饮用纯净水企业（按2023年零售额计）。

从包装饮用水维度来看，老二华润饮料跟老大农夫山泉的差距不算大，农夫山泉2023年相关收入达到202.6亿元，华润饮料相关业务同期收入则为124.5亿元。

包装饮用水产品毛利率十分可观，是业内共识。农夫山泉和华润饮料毛利率差距并不大。

2023年农夫山泉的毛利率达到59%，而华润饮料的毛利率为44.7%。

但拉开两者差距的是利润率，农夫山泉净利率高达28.3%，而怡宝净利率仅为农夫山泉的三分之一，9.9%。

怡宝之所以净利率较低，与其重度依赖饮用水这一单品，未能形成势均力敌的产品矩阵来提升渠道复用率不无关联。

华润饮料全家桶，以包装饮用水怡宝为核心，其他饮料业务作为补充，涵盖了茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮等。当前，华润饮料共有13个品牌的产品组合，分别是怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列和佐味茶事等，SKU达到56个。

招股书显示，2023年华润饮料的九成营收来自包装饮用水。尽管华润饮料业在积极拓展其他饮料产品，也成功推出过一些热销产品，比如“至本清润”菊花茶。但饮料业务收入仍然无法撑起第二增长曲线，多元化业务发展成为了华润饮料在前进路上最大的阻碍。

相比之下，同行的营收构成要更为健康，不仅有饮用水业务的贡献，还有其他饮料的支撑。

2023年，农夫山泉来自饮料产品的收入约224.06亿元，占总收入的比例为51.7%；康师傅饮品收益则为509.39亿元，占总收益的比例达63.34%。

华润饮料招股书中提到，在包括碳酸饮料、果汁、乳饮料在内的即饮饮料行业，华润饮料以423亿元的零售额和4.7%的市场份额，排名第五。排名前三的是娃哈哈、康师傅、农夫山泉，零售额分别为944亿元、877亿元和875亿元。

从知名度来看，提起明星饮料，农夫山泉旗下拥有茶π、农夫果园、东方树叶；娃哈哈有AD钙奶，营养快线、八宝粥；康师傅的代表产品是冰红茶、绿茶。

华润饮料的多品牌布局始自2011年，接连推出了午后奶茶、火咖、魔力等品牌。在2018年推出蜜水柠檬系列，整体SKU扩充至19款，并在2023年进一步扩至13个品类共56个SKU。

但截至2023年，饮料业务的总销售才刚刚达到10亿元。在研发饮料品牌上，怡宝总是慢一步，在农夫山泉的东方树叶推出6年之后，怡宝才意识到无糖茶的风口，于2019年推出了子品牌“佐味茶事”。

而在华润饮料的多品牌线中，中最成功的是“至本清润”菊花茶，2023年零售额达到7.56亿元，在中国菊花茶饮料市场排名第一，但依旧无法与连年高涨的东方树叶相比。

尼尔森2023年8月发布的数据显示，东方树叶已连续3年高速增长，复合增长率超90%；东方树叶连同茶π，贡献了整个即饮茶市场超过六成的增量。据此推算，2023年东方树叶零售规模可能会达100亿，且将在2026年成为零售规模超200亿的大单品。

另外，华润饮料在产品创新上的投入也比较谨慎，招股书显示，2021-2023年，华润饮料的研发成本分别为4897.9万元、4917.9万元及6151.0万元。相比之下，同期同期农夫山泉的研发成本分别为1.25亿元、2.77亿元、3.49亿元。

由此可见，华润饮料在多品牌策略上的打法还是过于保守。