特斯拉高调入局，比特币 2021 年还会涨多高？(3)

针对这一现象，市场上主要有三种解释：第一种解释认为，溢价的下降可能是由于合格的投资者增加出售（2 月 3 日前后确实有一批 GBTC 解锁）；第二种分析认为，非合格的投资者在这个价格上对 GBTC 缺乏需求；第三种分析认为对 GBTC 需求的缺乏可能是由于市场竞争加剧，推动了其他需求（比如 Paypal 上也可以购买 GBTC，对于散户较更为方便）。

按之前规律，解锁的 GBTC 是会对市场形成抛压，但随着时间这种抛压会逐渐减弱，自 2 月 3 日解锁一批 GBTC 之后，截止目前 GBTC 的溢价率仍然维持在低位，这表明 GBTC 溢价走低不单纯是解锁抛售造成的，而是某种程度上市场对 GBTC 的需求确实显出不足。

同时，机构投资者对以太坊的兴趣持续增加，并且显示出希望多元化配置加密资产的意向。根据灰度发布的报告显示：6 月以来，灰度 BTC Trust 的资管规模从 6 月 1 日的约 34.03 亿美元扩大至 12 月 4 日的约 104.69 亿美元，涨幅约为 207.66%。灰度 ETH Trust 的资管规模从 6 月 1 日的约 3.31 亿美元扩大至 12 月 4 日的约 16.77 亿美元，涨幅达到了 406.16%，相当于翻了 5 倍。

根据统计，2 月 1 日到 7 日，灰度信托累计增持 664.7 枚 BTC、10.5 万枚 ETH，BTC 和以太坊增持数据差别很大，机构投资倾向转移非常明显。与此同时，近期灰度也抓紧注册了多个加密资产信托产品，这反应出机构投资者希望多元化配置加密资产的诉求，特别是 DeFi 金融资产。这并非随意揣测，美国主流金融市场实质上正在不断接受以太坊和 DeFi，比如，CFTC 批准 CME 推出以太坊期货，CFTC 前主席等也一直很看好 DeFi 的金融创新等，在多次活动发言中对 DeFi 创新性给予肯定。

机构投资倾向转变背后反映了什么呢？实质上，机构是将比特币视作投资组合中的一个标的，在他们看来比特币本质上更多还是一种风险资产，或如达利欧所说的更像是对未来数字资产的看涨期权，而以太坊等加密资产同样具有潜力和价值，在认知不断提高的过程中，也顺其自然成为机构投资组合中新的可选标的。在这些机构投资者中，桥水基金达里欧的态度转变，以及对比特币的看法非常具有代表性。

2020 年 11 月，达利欧在推特暗示，融易新媒体，由于比特币的高波动性以及潜在的被政府取缔的可能性，它并不是一个很好的价值存储工具。2020 年 12 月，达里欧再次发推表示，比特币（和其他一些数字货币）在过去十年中已经确立了自己的地位，成为类似黄金的有意义资产替代品。比特币与黄金和其他供应有限的移动财富资产（与房地产不同）具有相似之处和不同之处。2021 年 1 月底，达里欧再次发文进一步介绍了对比特币的三个看法：

一、比特币币价仍然极不稳定，也就是说其未来购买力仍然充满投机性。与黄金、房地产或是法定避险货币等既有的保值资产相比，比特币在未来其价值将会有更大的波动。

二、比特币依旧存在着重大的监管风险，因为它没有任何潜在的政府背书，也没有久远的历史背景，所以无法给未来需求提供基线。

三、尽管比特币的流动性现在已经加快，但目前的水平仍然会带来结构性挑战，阻碍类似桥水这种大型传统机构和其客户持有比特币。

达利欧所阐述的三个原因是机构投资者不可能大举重仓比特币的根本原因。在全球央行大量放水的背景下，比特币作为一种通缩资产以及数字化资产，机构进行适当配置主要还是用于抵御传统资产泡沫风险，要让机构完全相信比特币可以作为“黄金替代品”还需要时间，毕竟比特币和黄金相比还很年轻。这里需要说明一下的是，从消息面上看，确实越来越多的机构还在进入加密市场，但实际中单一机构持续大量长久购入比特币的并不多见，而投机机构却不再少数，一旦比特币溢价降低，投机需求减弱，就会走出类似恶性循环的“魔咒”；直到 GBTC 溢价再大幅上涨（比如 BTC 大跌，机构投资者再度涌入），从而形成正向循环，推升价格。

至于为什么对 ETH 这么看好，Galaxy Digital 官方对以太坊的看法很有代表性，其认为：2021 年将是以太坊之年，作为一种增长资产，投资以太坊就像投资一揽子处于早期高速增长的科技股票一样。对于 DeFi 为何看好，我们引用美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席 Heath Tarbert 的一段话来说明下。Tarbert 在 2020 年 10 月 15 日的一次活动中谈到：DeFi 整个理念首先是是革命性的。我认为最终可能导致金融系统和传统参与者的大规模非中介化。它甚至可能在某种程度上降低系统性风险，因为我们的金融体系并没有集中在这些全球范围内具有系统重要性的大型机构中。