广东老板63亿买永辉：“大家看不懂就对了”

　　名创优品，一家业绩连年大增、开店不断，发力美妆、潮玩等新品类，并开拓海外新市场的零售公司，花了近63亿，融易新媒体消息，入股永辉超市，一家业绩连年大跌，关店不断，被大股东频繁减持的国内商超——前者即将成为后者最大股东。

　　股价的反应最能体现资本市场对于这次投资的态度：名创在公告发布当夜的美股市场大跌近17%，次日港股开盘一度跌近40%，与此相对，永辉超市在A股开盘即涨停。

　　《当代企业》认为，这场合作的战略意义，是一家以家居百货为主的供应链公司，试图借助永辉覆盖的八百余家优质商圈商超，扩充自己的零售渠道，借此打开自己在国内压抑已久的市场空间。

　　当然，名创入股永辉，在创始人眼中也极具财务意义。叶国富认为永辉是国内最有机会做成下一个胖东来、甚至是体量更大的胖东来的商超，企业正处在“困境反转”的前夜，当下的股价在投资回报上，很有吸引力。

　　名创准备用62.7亿元人民币，买下永辉29.4%的股权，其中21.1%是“牛奶有限公司”（牛奶有限公司曾以每股7元价格参与永辉的定向增发）的全部股份，还有8.3%来自京东手上的股本。交易完成后，名创将成为永辉的最大股东。

　　叶国富买永辉，每股的价格约为2.35元，比永辉在过去20个交易日（2024年8月22日—9月20日）的平均价格贵了3.5%。此前，名创手头有近70亿元现金，所以此举在不少名创的二级市场投资人眼里，几乎等于创始人拿着公司的现金炒股。

　　但名创表示外部融资（主要是商业银行借款）将不低于交易金额的60%。也就是说，名创可能直接拿出25.08亿元左右，然后从银行借37.62亿元。25亿多现金，约等于名创过去一年的现金流净额。而从银行借钱，考虑到目前全球融资成本仍处高位，似乎也并不理想。

　　《当代企业》通过两家公司的财报、名创优品及其创始人叶国富对于本次入股的说明，尝试理解，为什么资本市场对于本次合作的态度如此矛盾。

　　首先，名创在国内市场的扩张几乎触及门店的规模边际，商超是它所能渗透的最后一块大蛋糕；其次，名创优势的百货类目，对于永辉的短板存在补全意义，也有机会通过永辉渗透商超中的老年新客群——但这只是站在企业视角下的合理预期。

　　对于投资人来说，近63亿的投资不仅贵，而且考虑到永辉过去连年下行的业绩，入股后作为联营公司的永辉，还存在拖累名创本身业绩的风险。以及，投资导致的负债和一次性现金支出，将高度压制名创未来对股东的分红空间。

网传叶国富朋友圈

　　名创优品，想进入商超货架

　　过去三年，名创国内的门店数量以每年新开约300家的速度增长。2021年年底差不多2900多家，到了2023年年底是3600多家——但国内市场的收入没跟上开店的速度，仅从72.9亿元增长至76.51亿元（名创财年一般截至6月31日）。

　　店越开越多，但单店收入遭不断稀释。2021年名创国内平均单店年收入是250万元，到了2023年，仅为210万元，每家店少赚了40万元，直到今年7、8月份单店收入才又重回增长。

　　也就是说，名创在国内市场的门店数量和单店收入，已接近营收最大化的平衡点——门店再开下去，就可能陷入“规模不经济”。

　　对此，名创优品认为，“永辉超市可以在这方面进行战略协同。永辉调改成功后，能成为吸引客流的超市，对名创渠道升级也很有帮助，能帮助名创拿到更好的点位，使我们布局更加完善。”

　　在叶国富眼中，名创对于全国TOP1000的商场、高线城市的渗透十分不足。自2021年以来，名创在一线城市的渗透就几乎停滞，当年是482家，而到2023年年底为522家，三年仅新增了40家，占国内门店数量比重从16.4%滑落至13.3%。

　　而借助永辉的近800余家门店，有机会让名创的供应链深入优质商超渠道——也与叶国富调研的得到胖东来“爆改”之后的永辉门店的经营情况有关，他介绍永辉福州公园道店在经过闭店改造后，单店销售额和客流分别涨至闭店前的6倍和6.5倍，有机会成为未来商业地产吸引客流明星商超品牌。

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