滴灌通澳交所上线整体市场系统，澳门探路特色金融新模式

界面新闻记者 | 张熹珑

澳门金融业又有新动作。

9月26日，滴灌通（澳门）金融资产交易所（简称“滴灌通澳交所”）发布了整体市场系统“滴灌之星”及其相关的全面规则框架。“滴灌之星”是滴灌通澳交所数字化运营系统的总称，旨在丰富市场现有的交易产品。

滴灌通创始人李小加在媒体会上表示，这标志着世界上第一个以收入分成为底层资产的数字化权益交易所正式启航。随着“滴灌之星”正式推出，滴灌通大范围的自营投资历史阶段结束，针对品牌连锁小微门店的“定标”工作已基本到位，滴灌通澳交所开启“大钱进小店”的新篇章。

据悉，“滴灌之星”包含五个核心元素：收入分成凭证（RBO）、单一资产融资载体（SPV）、特定资产组合投资载体（SPAC）、交易所指数交易载体（ETF）和收入分成份额（RBU），分别对应上市公司的底层资产、上市公司、上市投资基金、上市指数基金和上市主体的股票。

尽管这几乎复制了传统股票市场的核心元素，但与传统股票市场最大的区别是，这五个元素都是数字化的投融资载体，而不是在公司法、证券法和基金法下组织的实体公司或基金。

9月26日，首批39家SPV挂牌上市，包括中国大陆、澳门、香港、以及海外的消费企业和电商企业；首批25家SPAC挂牌上市，包括专业投资基金、券商、RBF投资机构及行业投资专家；以及第一个ETF挂牌上市和交易，其底层资产包括了滴灌通过往三年投入的10000多家小微门店。

从2021年12月开始，滴灌通用自有资金，系统性地在中国内地200个城市中，实验投资餐饮、零售、服务和文体四大消费行业中的各类小微门店，完成对13000多家门店的投资。截至2023年底，累计投资了44亿人民币。

“我们解决了一个全球性的小微企业融资难、融资贵的问题，希望会对澳门的多元化发展，特别是金融事业的发展做出贡献。”李小加向界面新闻指出。

滴灌通澳交所诞生于澳门推动经济适度多元化的背景中。在产业发展上，澳门采取“1+4”适度多元发展策略，其中现代金融就为四大重点产业之一。

2022年底，滴灌通澳交所由澳门特区政府批准设立，与港交所在香港的法律地位很类似，为法定交易所，受到澳门金融监管条例的条款监管，监管机构为澳门金融管理局。

整体来看，滴灌通业务模式是“海外募资-内地投资-澳门交易”，在滴灌通澳交所挂牌的产品包括每日收入分成凭证（DRO）和每日收入分成组合（DRP）。

作为自由港，澳门在发展金融方面有着天然的优势：金融体系稳定、监管环境良好，拥有极低税收政策以及无外汇管制。

不过，融易新媒体消息，李小加告诉界面新闻，金融实际上是澳门最弱的一项，几乎可以说是一张白纸。但这一张白纸成为澳门发展金融的优势，而不是劣势，“由于没有太多历史包袱，本身金融沉淀不多，因此改起来的时候也没有很大的制约和牵扯，可以比较大胆地创新。”

滴灌通创造了一种全新的资产类别，即每日收入分成。李小加提到，交易所之所以能在澳门取得牌照，也跟澳门博彩产业及税收模式有关，“澳门当局其实很理解这种新型方式，因为澳门政府就是从博彩业收入中收取税项，相当于也是一种每日收入分成。我们跟监管机构沟通时，他们对这种收入模式很熟悉。”

传统金融发展成熟的市场如香港、新加坡等，都设有《证券法》对投资产品进行监管。但DRO作为新的投资产品，没有现存的法规去监管。而澳门金管局在法例上容许其监管银行及“其他金融机构”，从政策上为滴灌通落地提供了可能性。

“澳门对传统金融存量的依赖很少，又有既往产业的经验，两方面叠加，有可能成为澳门金融弯道超车的优势。”李小加提到。

2015年底，澳门特区政府首次提出发展特色金融产业战略，以财富管理、债券市场和数字金融为三大支柱，拓展金融业发展新生态。2021年，金融业跃升成为澳门第二大产业，占整体行业增加值总额的比重，由2019年的6.9%扩大至2021年的15.4%。