【深度】都是量化惹的祸？A股流动性之谜

近期A股市场整体表现不佳，自4月中下旬开始，深圳成指和创业板指纷纷开启了一轮下跌，截至6月12日收盘，相较于前期的高点已经分别跌去了9.33%和12.62%，即便是表现稍好的上证指数距离5月上旬刷出的年内高点也已经跌去了5.56%。

A股表现持续乏力之下，越来越多的投资者将矛头指向了近年来大爆的量化基金。就连坐拥百万粉丝的财经大V“月风_投资笔记”也忍不住在社交平台吐槽，“量化少做点T吧，也没见大部分人今年做出来明显超额，真是受够了。”

量化基金近年来的快速发展，究竟给A股带来了什么？

都是量化惹的祸？

“明明M2在大幅增长，说明市场上是不缺钱的，但是A股为什么却一直涨不起来？”过去很长一段时间里，这个问题一直困扰着很多投资者。

Wind数据显示，自2022年4月以来，M2同比增速已经连续13个月保持在10%以上，其中今年2月份M2同比增长12.9%，创出了近七年以来的新高。

图：2020年以来中国M2情况

数据来源：Wind

然而，与全球其他股市相比，融易新媒体，A股的表现却不尽如人意。数据显示，英国富时100、德国DAX30、日经225等多个全球重要指数年内均已刷出了历史新高，上证指数却仍然在3200点附近徘徊，创业板指自2021年7月份的高点以来更是跌去了近40%。

“自从量化多了以后，大A越来越难了。”资深投资者吴文强无奈地说道。

界面新闻记者在采访过程中发现，不少投资者在分析A股市场持续表现疲软的原因时，都和吴文强一样不约而同地将矛头指向了量化基金。

量化基金确实在以前所未有的速度发展壮大。国内量化行业起步于2010年前后，不过真正步入发展“快车道”却是在最近五六年时间里。

2014年5月一家名为九坤资产的量化私募发行了公司的首只产品“诺德-九坤资产管理计划”，2015年4月中证500指数期货正式上市，同年一家名为九章资产的量化私募正式启航，数年之后，量化私募行业里开始有了“北九坤南幻方”的响亮称呼。

之后随着锐天投资和致诚卓远的壮大，“量化四大天王”在2018年应运而生，2019年国内首批量化私募成功闯关百亿规模。私募排排网数据显示，截至2019年底，国内证券私募管理规模超过100亿元的私募管理人共有37家，其中有4家为量化私募，分别是明汯投资、幻方量化、灵均投资、九坤投资，占比近10%。

截至今年一季度末，国内百亿私募的数量为113家，其中量化百亿私募已经达到了30家，占比26.55%。

图：2019年年末以及2023年一季度末百亿私募与量化百亿私募家数情况

数据来源：私募排排网

在头部量化私募崛起过程中，越来越多的私募开始涉足量化投资。

朝阳永续数据显示，2018年年初时量化私募基金数量仅为2535只，2023年5月份已经增长至12271只，期间增长了4.8倍。

图：2018年以来私募基金中量化产品的情况

数据来源：朝阳永续

与此同时，公募量化基金数量也从2018年年初的46只，增长到今年5月份的124只，期间增长了2.7倍。

图：公募基金中量化产品的数量情况

数据来源：朝阳永续

由于量化基金普遍以中高频交易为主，其整体规模迅速扩张以后，在市场中的影响力更是与日俱增，近年来俨然已经成为了A股投资者结构中不容忽视的重要组成部分。

2021年，市场上曾一度传出“当前市场万亿成交量的背后量化交易约占50%，前二十家量化私募总规模（不含杠杆）甚至接近万亿元水平”的传言，虽然该说法随后被不少知名量化私募站出来“打假”，但是相关私募的回应却也从另一个侧面证实了量化交易在A股总成交额中的占比确实不小。

“研究了大半个月好不容易选出来个好票，结果量化基金一直在里面做t，搞得我们拿了半年也没赚到钱。”在吴文强看来，量化基金抢走了本该属于主观投资者的收益，逼得很多主观投资者只能黯然离场，市场也因此经常陷入流动性不足的窘境。