年末多因素扰动 市场期待12月再度降准(2)

甬兴证券分析师郑嘉伟也在研究报告中称，随着首批置换存量隐性债务再融资专项债券落地，地方债供给放量，叠加月末及年末以及春节前后市场潜在的流动性缺口增加，央行或将适时加大流动性投放力度，以呵护市场平稳运行，市场降准预期升温。

结合央行已在10月首次开展5000亿元买断式逆回购操作，郑嘉伟预计，未来除了央行降准释放外，还有可能会持续开展买断式逆回购、MLF续作以及国债买入等货币工具，从短期、中期、长期呵护市场流动性。

如何熨平资金面波动

综合对金融市场流动性分析，李佩珈认为，12月金融体系确实有潜在的流动性冲击压力。但是，是不是一定要降准，还有待观察。一方面，2025年才是特朗普政策主张的落地时期，应为未来预留足够的政策空间。另一方面，9月24日的政策取得了较好效果，特别是在提振信心和预期方面更是成效显著。

“现在金融面临的最主要问题是居民部门借贷意愿不足，而货币供给很难解决融资需求问题。”李佩珈表示，数据显示，前10个月居民部门新增信贷占全部新增贷款的比例已经降到12.7%左右，为历史最低水平，不少居民正通过提前还贷等方式降低负债。因此，从节约“子弹”和让货币政策取得更好效果的角度出发，12月有降准的必要，但不妨让前期的“子弹”再飞一会、再看一看。

10月18日，央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上表示，9月27日，已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点。

明明表示，12月政府债供给压力依然存在，叠加MLF到期以及季节性因素，资金利率或将面临中枢抬升、波动加大的风险。基于央行行长的表态，考虑到目前潜在的流动性压力，12月不排除央行降准0.5个百分点。此外，也不排除央行通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

温彬则认为，若11月底降准未落地，考虑到12月中上旬也是地方置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元，年末临近下市场资金面恐面临一定季节性收敛。此外，考虑到引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度、支持谋划开门红等因素，央行前期宣布的择机降准0.25—0.5个百分点在近期实施的概率加大。

展望明年的情况，李佩珈认为，为助力宽财政发力，货币政策将继续采取支持性做法，降准降息都有可能。但究竟的时机、规模、重点领域等将视经济恢复情况、金融机构承受能力、金融市场运行、货币政策传导效果等多重因素谋定而后动，中美货币政策周期由此前的分化走向进一步趋同，为我国货币政策以我为主创造了条件。