昔日“纸茅”晨鸣纸业靠卖资产“回血”，业绩行业垫底、偿债压力巨大(2)

因业绩和股价齐飞，晨鸣纸业曾遭外界冠以“纸茅”称号，2017年是公司上市以来最高光的一年，当年公司净利润一举突破30亿元，达到37.69亿元；股价也从每股5元左右一度涨至超过11元。

此后，晨鸣纸业经历业绩和股价双滑坡，但至2021年净利润仍能达到20亿元，2021年2月公司股价也一度达到历史最高的12.69元/股（前复权）。

但就在2022年，晨鸣纸业业绩被遇“重创”，当期营业收入约320亿元，同比减少3%，归母净利润仅1.89亿元，同比大降90%；扣非净利润则由盈转亏至-3.61亿元。

晨鸣纸业表示，受多种因素影响，2022年大宗原材料价格、能源动力、国际物流价格猛涨，导致造纸企业运营成本居高不下；同时，在下游市场，国内市场需求疲软，销量同比下降，价格传导机制作用难以发挥，企业盈利空间受到挤压。

从业务板块来看，机制纸占晨鸣纸业2022年全部营收的88%以上，而该产品毛利率骤降近10个百分点，从2021年的23.5%降至2022年的13.9%。

更糟糕的处境发生在今年。在连续三个季度亏损后，晨鸣纸业2023年前三季度合计亏损7.69亿元。 这也是其自2000年上市以来首次录得三季报业绩亏损。

据晨鸣纸业解释，亏损主要是受宏观经济环境影响，下游需求偏弱，导致机制纸销量和价格同比大幅下降影响，尤其是白卡纸受供给增加、需求不足影响，融易新媒体消息，出现了价格成本倒挂的情况。

上半年，造纸行业大部分上市公司业绩同比均出现不同程度下降。国家统计局数据显示，2023上半年，我国造纸和纸制品业利润总额120.4亿元，同比下降44.6%。

在经历行业低谷后，近期，随着市场需求的回暖，纸价出现了反弹，包括晨鸣纸业在内多家企业发布了文化纸涨价函。

但多家机构预测行业反转仍需时间。华泰证券研究报告指出，“由于行业供给释放的高峰期仍未度过，供需反转现在可能仍然为时尚早。”

该研报分析称，“文化纸是2023上半年以来价格修复速度最快的成品纸，文化纸新增产能有望在2024年回归常态，但2023年仍然处于产能投放的高峰期。该行预计仍有107万吨/年产能将在年底前投产，更大的市场挑战可能仍会在2024上半年到来。”

从同花顺数据也可以看到，文化纸中的白卡纸市场价虽自2023年下半年来有所修复，但仍处于历史较低位。

需要注意的是，晨鸣纸业多项财务数据已明显落后行业平均水平。

目前，A股11家造纸企业中，晨鸣纸业以90亿元的市值暂列第5，市值最高的为太阳纸业（002078.SZ）超330亿元，其次是仙鹤股份（603733.SH）市值126亿元、岳阳林纸（600963.SH）市值115亿元、山鹰国际（600567.SH）市值93亿元。

业绩方面，晨鸣纸业前三季度超7.6亿元的亏损额已是行业垫底。盈利最强的太阳纸业净利润超21亿元。

各项指标均表明，晨鸣纸业偿债压力巨大。截至三季度末，晨鸣纸业资产负债率72.98%，为同行业最高，且远超行业49.55%的平均值。公司账上虽尚有货币资金123亿元，不过根据中报，超八成以上使用受限，远不能覆盖334亿元的短期借款，反映短期偿债能力的两项指标流动比率和速动比率分别0.59、0.36，均为同行垫底水平。