市场中长期流动性保持相对充裕

　　为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行于11月25日开展了9000亿元中期借贷便利（MLF）操作。期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，与上月持平。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。

　　因本月MLF到期量为14500亿元，此次为缩量续做。专家表示，考虑到央行已在10月首次开展了5000亿元买断式逆回购操作，相当于提前释放一定规模的中期流动性。因此，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期流动性投放。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行续做9000亿元MLF，增加了中期流动性供应，有利于金融机构加大对经济薄弱环节、制造业等重大新兴领域的信贷支持。

　　“尽管MLF缩量续做，但央行通过逆回购、降准以及国债买卖等操作，仍然向市场提供增量资金，年底前后市场流动性将继续保持合理充裕。”招联首席研究员董希淼说。

　　记者了解到，11月MLF到期量为14500亿元，为年内最高峰，25日续做9000亿元，相当于本月MLF缩量5500亿元。央行自今年3月以来持续缩量续做MLF，当前余额已降至6万亿元附近。

　　“这表明在新的货币政策框架下，央行继续淡化MLF的作用，优化货币政策工具箱的品类和期限结构，进一步提升调控的灵活性和精准性。”民生银行首席经济学家温彬认为。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“随行就市”，会跟进市场利率同步波动。近期政策利率、贷款市场报价利率（LPR）等市场基准利率及MLF操作利率保持稳定，根本原因在于一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，主要经济指标普遍改善。

　　王青认为，融易新媒体消息，当前进入政策效果观察期，“现阶段的工作重点是将9月‘有力度’的政策性降息及10月LPR报价大幅下调效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本下行，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳”。

　　往后看，专家认为，考虑到增量财政政策落地后地方债供给放量，叠加MLF大量到期，可能对银行体系流动性形成一定挤占，同时财政支出高峰也将来临，预计货币政策将进一步加大调控予以支持。“预计后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续做MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。”王青说。

　　续做MLF不影响年底降准预期。周茂华表示，主要是降准与MLF操作在影响上存在差异，央行通过降准释放长期限、低成本资金，补充市场长期限流动性，有助于稳定银行负债成本、优化负债结构、提振银行信贷能力，更好应对政府债券供给、跨年等季节性资金面扰动，同时进一步加大对实体经济支持力度。

　　董希淼也表示，通过买断式逆回购、降准等方式释放流动性的成本较低，将进一步降低银行资金成本，有助于稳定银行息差水平，推动银行保持发展稳健性和服务实体经济持续性。