中信证券：高级别自动驾驶迎密集催化 利好产业链(2)

　　▍产业：Robotaxi社会声量逐步打开，在特定区域的商业模式有望得到初步验证；无人配送车开启规模化交付，大型快速物流公司采购合作态度积极。

　　百度萝卜快跑在武汉大规模铺开，有望于2025年进入完整盈利，Robotaxi在特定区域的商业模式有望得到初步验证。早在2022年9月，萝卜快跑就获准在武汉部分区域进行全车无人的商业化运营。进入2024年后，萝卜快跑在武汉开始大范围铺开。据5月15日Apollo DAY 2024上的介绍，1）运营范围方面，萝卜快跑目前在武汉提供7x24全天候服务，服务面积超3000平方公里，覆盖770万人口（武汉全市行政面积约8500平方公里，常住人口约1400万）。2）车队规模方面，萝卜快跑计划于2024年内在武汉完成千台部署，截至5月已超500台，其中全无人车辆超300辆。3）订单方面，2024年以来萝卜快跑在武汉的订单量同比增长430%，其中在5月5日劳动节最后一天，萝卜快跑在武汉部署的超300辆全无人自动驾驶车辆完成订单超6600单，平均单车日订单量约20单，融易新媒体消息，已接近人类司机水平。而此前在24Q1财报会上，百度曾表示在全国范围内，萝卜快跑截至4月19日累计服务单量已超600万次，其中24Q1订单约82.6万单（同比+25%）。4）商业化方面，萝卜快跑在武汉的运营预计将在2024年底实现收支平衡，2025年完整进入盈利。我们认为这主要得益于成本的下降（百度第六代无人车单价仅20.5万元）+效率的提升（2024年4月萝卜快跑在武汉的全无人驾驶订单比例已达70%）+车队扩张后带来的规模效应。

　　百度萝卜快跑在武汉引发声量，特斯拉8月入场后有望带动Robotaxi进一步“破圈”。随着萝卜快跑在武汉车队规模的快速扩张，其引发的社会讨论也愈发热烈。除了有关网约车司机失业问题的话题外，武汉城市留言板上也有多条关于萝卜快跑的举报，主要涉及车速太慢、突然停车、引发交通堵塞等。我们认为应对此理性看待，新事物新技术在早期普遍会受到一定争议，需要时间进行产品完善和市场教育。事实上，在武汉城市留言板上，也有部分民众希望能够扩大萝卜快跑的运营范围、增设站点；同时在更多社交媒体上，大部分网民对其仍抱有积极支持的态度。此外，特斯拉将于8月8日发布其Robotaxi。作为智能电动汽车行业的领军者，特斯拉入场有望进一步扩大社会声量，带动Robotaxi进一步“破圈”，并引领行业发展。

　　无人配送车开启规模化交付，多家快速物流公司采购态度积极。政策角度，各地政府积极开放路权，例如苏州相城区于5月15日获批成为江苏首个快递无人配送示范区；产业角度，包括顺丰、圆通、中通、京东在内的大型快递/物流企业皆开始与无人小车企业展开合作，部分已开始大规模采购车辆。政策+需求驱动下，头部无人小车企业的车队规模开始从百台向千台乃至万台扩展。其中，新石器无人车2024年以来无人小车累计订单近万台；九识智能于6月28日举行2024新品发布会，发布四款新车，目前官方小程序上的定金链接销量已超5000件；白犀牛则目标今年的无人配送车日活车辆达到千台；而据京东财报，24Q1，京东物流无人车商超即时配订单同比增长超100%。

　　▍风险因素：

　　自动驾驶政策推进不及预期；自动驾驶技术发展不及预期；自动驾驶商业化进展不及预期；特斯拉8月8日Robotaxi发布不及预期；自动驾驶出现严重的交通事故等。

　　▍投资建议：