货币政策务求灵活适度精准有效(2)

　　“观察金融支持力度不能仅看个别月份金融总量指标的变化，要更多地看利率下降和结构支持的效应。”中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平认为，1月至2月商业银行的企业贷款利率已降至3.8%以下，比去年同期进一步下行，表明信贷需求已得到充分满足。从主要商业银行数据看，制造业中长期贷款、普惠小微贷款、绿色贷款同比增速均保持在20%至30%，均快于全部贷款增速，有望支持加快发展形成新质生产力。

　　连平进一步表示，过去市场习惯从贷款增量观察信贷需求，将其作为反映经济活力变化的一项指标，这种联系并非没有道理；但试图仅通过推高贷款来提升经济增速，则恐怕很难实现。信贷增长与经济增长往往是同一现象的不同反映，而不是因果关系。从国内外实践看，金融松紧程度和经济增长质量之间有密切关系，货币信贷持续过快增长反而会带来较大副作用，不利于经济转型升级。未来我国货币信贷投放质效提升，要更多地在盘活存量金融资源方面下功夫。这样能够更好地避免资金空转，防范金融风险。尤其是有利于促进直接融资加快发展，优化融资结构，还能有效推动低效经营主体市场化出清，促进经济结构调整和产业转型升级。

　　避免资金沉淀空转

　　2023年中央金融工作会议提出了“盘活遭低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的明确要求；2024年《政府工作报告》对货币政策的要求，也首次出现“避免资金沉淀空转”的表述。这对于做好当前和今后一个时期货币信贷工作、推动金融高质量发展具有重要意义。

　　近年来，经济结构转型、金融回归本源等给融资增长和融资结构带来深刻变化。较之其他融资方式，我国贷款增速一直稳定保持在两位数以上的较高水平，保持了金融对实体经济支持力度的稳固。但也要看到，不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长。

　　目前，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。

　　下一阶段，盘活遭低效占用的金融资源将是提升金融服务质效更为重要的方向，未来将更多地向存量资源要效益。业内人士表示，一方面要做好金融“五篇大文章”。坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，实施好存续的各类专项再贷款工具，整合支持科技创新和数字金融领域的工具方案，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。另一方面要着力扩大有效需求，助力化解过剩产能。在需求端，更有针对性地满足合理的消费融资需求，更好激发有效投资。在供给端，约束对过剩产能行业的融资供给，进一步明确按市场化原则实现有序出清的政策导向。

　　此外，把握好债券与信贷的关系，提高直接融资比重。2023年，我国债券、股票融资比重达33.8%，较上年提高1.5个百分点。相较于以银行贷款为主的间接融资，直接融资具有效率高、成本低、盘活存量资金等优势。在当前贷款规模超过230万亿元、宏观杠杆率不低的背景下，货币政策中介目标更加强调社会融资规模，随着债券市场进一步加快发展，预计未来直接融资比重有望进一步提升。