“时间的玫瑰”没开花 这些基金发生了什么？公募人士反思

　　9月6日，西部利得量化价值一年持有、金鹰时代领航一年持有两只持有期基金迎来首个开放期。数据显示，9月将有一批持有期基金陆续开放赎回，成为继今年3月以来的又一波开放高峰。不过，截至9月6日，大部分持有期基金业绩表现不太如人意。

　　公募基金业内人士认为，高位布局或是持有期基金业绩欠佳的主因，“时间的玫瑰”不仅需要时间灌溉，更应在低位播种。这也提示基金经理，需要更加重视回撤控制和获取阿尔法收益的能力。

　　多只持有期基金迎首次开放

　　根据数据统计，9月份有17只持有期基金（主动权益基金，不含FOF）集中迎来首个开放期，合计发行规模超过80亿元，多为一年持有期基金，大多集中于9月中下旬首度开放赎回。

　　其中，首发规模较大的为华夏远见成长一年持有和嘉实优质核心两年持有，两只基金的发行规模均超过10亿元，将分别于9月20日、9月28日首度开放赎回。

　　从业绩表现来看，截至9月6日，除了大成弘远回报一年持有、博时卓远成长一年持有、西部利得量化价值一年持有3只基金实现正收益，其余14只持有期基金的业绩表现均不太理想。

　　在业内人士看来，持有期基金由于期间不开放赎回，可以避免投资者追涨杀跌和频繁交易，给基金经理更大的操作空间。因此，通常遭宣介为“时间的玫瑰”式产品。有投资者或在此引导下，尝试改变过往短期高频交易模式，买入持有期基金。因此，持有期基金的欠佳业绩也引发部分基民对“时间的玫瑰扎手而不开花”的热议。

　　回顾这一批持有期基金的操作模式，大多数基金采取相对频繁的换仓节奏。其中，汇泉匠心智选一年持有换仓力度尤为明显，该基金2022年末建仓的320余只个股，超过170只在半年后遭替换。该基金还在2023年二季度末新购入超过300只个股。宏利景气智选18个月持有2022年四季度末的32只持仓个股中除了阳光电源外，其余31只个股全部在2023年二季度末遭替换。

　　不过，也有少部分基金持仓个股保持长期不变。例如，嘉实优质核心两年持有除了2022年四季度因减少持仓个股数量发生较大调仓变化外，其余报告期调换个股数量均为个位数。大成弘远回报一年持有2022年末的持仓个股中亦只有少数遭替换。

　　从基金业绩表现来看，两种模式下均有业绩好或不好的基金，调仓频繁与否与最终业绩的关联程度似乎并不大。

　　“时间的玫瑰”还需低位播种

　　那么，此轮集中开放赎回的持有期基金业绩表现为何普遍欠佳？

　　华南某公募基金经理林青（化名）在接受中国证券报记者采访时认为，基金发行在高位或是一大主要原因。在“基金好发不好做”情况下，基金发行较多时往往处于市场人气高位，这就会导致部分基金在高位布局。市场整体行情转弱之际，基金业绩表现就容易不理想。9月首度开放赎回的这一批持有期基金，大多成立于2021年、2022年，彼时市场相对处于高位。

　　有公募人士表示，在市场整体行情有所减弱的情况下，其实不止持有期基金，许多主动权益基金也面临一定挑战。

　　对于高位布局带来的困境，业内人士认为，在市场低迷时坚定逆势布局，不把产品发在高位或是避免基金产生过大亏损的重要路径。针对可能面临的基金“好做不好发”境况，部分公募基金公司也可以选择先以发起式基金的形式进行布局，或降低对首发规模的执念。

　　公募人士反思

　　此外，中国证券报记者在采访调研中发现，有部分公募人士开始反思绝对收益和相对收益两种考核机制对交易策略的影响。

　　据悉，当前大多数公募公司对基金经理业绩的考核是相对收益机制，即考核基金在同类基金中的排名、相对于业绩基准的超额收益。

　　公募基金经理徐才（化名）认为，基民更关心的是绝对收益，而机构关注的却是排名等相对收益，这存在一定的不合理性。

　　公募基金经理陈新（化名）表示，相对收益和绝对收益背后的思考方式其实是不一样的。如果以相对收益的思维做投资，那意味着要尽量抓住市场大多数的主线行情，对热点方向要在短期内跟进；而绝对收益思维更重视持续稳定地为持有人获取收益，不会一味以市场热点为先。

　　不过，也有公募人士认为，“市场好的时候要相对收益，市场欠佳的时候要绝对收益”对基金经理而言显得有些苛刻。毕竟，融易新媒体消息，两种机制各有优劣，不同的机制对应的是不一样的策略。但对绝对收益的讨论，也提示公募基金经理需要更加重视回撤控制。“这不只是考核问题，而是责任问题。”华南某公募基金经理说。