五洲特纸扣非净利连下滑 流动负债高资金拆借被套利

　　中国经济网编者按：中国证监会第十八届发行审核委员会定于2020年8月27日召开2020年第126次发行审核委员会工作会议，审议衢州五洲特种纸业股份有限公司（以下简称：“五洲特纸”）的首发上市申请。

　　五洲特纸主营业务为特种纸的研发、生产和销售。根据产品下游应用领域不同，公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸以及描图纸，根据客户需求提供优质的产品及服务。

　　五洲特纸为家族控制企业，控股股东、实际控制人为赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳。赵云福与林彩玲系夫妻关系，赵晨佳系赵云福与林彩玲之女，赵磊与赵晨佳系夫妻关系。赵云福、林彩玲、赵磊、赵晨佳四人均为家族企业的主要家庭成员，四人控制发行人股权比例合计为87.2020%。

　　五洲特纸拟登录上交所主板，本次公开发行股票数量不超过4000万股，采取公司公开发行新股的方式，本次公开发行股票数量占公司发行后总股本的比例不低于10%。五洲特纸拟募集资金4.78亿元，其中，4.45亿元用于年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目，3250.64万元用于研发中心建设项目。

　　2016年至2018年，五洲特纸虽营收逐年升高，但2018年出现增收不增利的现象，且经营性现金流波动较大。

　　据招股书，2016年、2017年、2018年以及2019年1-6月，五洲特纸营业收入分别为16.40亿元、18.61亿元、21.49亿元、11.18亿元；净利润分别为1.03亿元、1.72亿元、1.65亿元、5970万元；扣除非经常性损益后的净利润分别为5409.20万元、1.65亿元、1.36亿元和5020.37万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.96亿元、1.87亿元、2670.06万元、-3578.54万元。

　　2018年、2019年1-6月，五洲特纸净利润分别下滑3.66%、27.23%；扣除非经常性损益后的净利润分别下滑17.85%、33.27%。

　　报告期内，五洲特纸销售商品、提供劳务收到的现金均不敌营业收入。2016年、2017年、2018年以及2019年1-6月，五洲特纸销售商品、提供劳务收到的现金分别为15.19亿元、17.07亿元、18.10亿元和9.25亿元，销售收现率分别为92.65%、91.72%、84.22%和82.68%。

　　五洲特纸的资产负债率连续三年高于同行业上市公司。2016年、2017年、2018年以及2019年1-6月，五洲特纸资产负债率分别为79.09%、68.95%、59.05%及60.81%，同期，可比同行业上市公司资产负债率平均值分别为47.46%、46.85%、44.18%、42.84%。

　　报告期内，五洲特纸应收账款居高不下，且应收账款前五大客户之一的浙江望湖蓝图纸业有限公司可能存在坏账风险。截至2016年末、2017年末、2018年末以及2019年6月末，五洲特纸应收账款账面价值分别为3.26亿元、4.01亿元、4.11亿元和4.81亿元，各期末公司单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款分别为3266.83万元、3264.92万元、3194.92万元及3194.92万元，对浙江望湖蓝图纸业有限公司的单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款分别达3015.34万元、3013.43万元、2943.43万元、2943.43万元。

　　报告期各期末，五洲特纸存货净额分别为1.95亿元、1.70亿元、2.15亿元和2.69亿元，占流动资产比例分别为19.72%、20.71%、21.29%和23.79%。公司存货主要为原材料和库存商品，合计占比均在92%以上。

　　近年来，五洲特纸及其子公司还曾多次因安全、环保问题遭监管处罚。五洲特纸在生产经营过程中发生了一起一人坠落伤亡事故。2018年1月2日，因生产改换品种需清洗浆池，公司一名员工在清洗A102号叩前池时，不慎掉入该池内，经抢救无效死亡。衢州市衢江区安全生产监督管理局对公司罚款25万元。